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英国抢救闷经济,没招也硬要出招

英国抢救闷经济,没招也硬要出招

英国脱欧公投 6 周以来,经济活动几乎急冻,为了减缓这种立即的冲击,英国央行宣布降息,并加入量化宽鬆行列,投资人须注意吞噬市场的怪兽出没。

英国脱欧公投不过 6 周,英国各项经济指标便显现出金融海啸以来最黯淡的前景,像是研调机构 Markit 公布,7 月份英国综合採购经理人指数(PMI)出现史上最大单月跌幅,同时也成为 2009 年 4 月以来最低纪录。英国徵才暨就业联合会(REC)的资料显示,经职业介绍所在 7 月仲介的正职数量,创同年 5 月以来最大跌幅。这些都证明英国经济活动在公投后急冻。

为了减缓这种立即的冲击,英国央行 8 月 4 日宣布 7 年来首度降息,并重启量化宽鬆货币政策(QE)计画,包括购买 600 亿英镑(约 2.5 兆元台币)的英国公债和 100 亿英镑(约 4,200 亿元台币)的英国企业债。

英国展开购债  效果很难说

而在两个月前,欧洲央行(ECB)正式展开购买投资级企业债,金额无上限。上个月中旬 ECB 首度公布购买公司债的帐目,实施 6 周以来,每周买进 3 亿欧元(约 106 亿元台币),总额 104 亿欧元(约 3,700 亿元台币),合计一百五十多家公司。

日本首相安倍晋三则在 7 月底宣布,将推出规模超过 28 兆日圆(约 8.7 兆元台币)的刺激方案,来提振委靡不振的日本经济,远高于先前传出的约 20 兆日圆(约 6.2 兆元台币)。

日本银行(央行)在随后召开的决策会议,决定扩大购买指数股票型基金(ETF),金额约 6 兆日圆(约 1.9 兆元台币)。这是日银今年 1 月决定实施负利率政策后,时隔半年决定扩大宽鬆,但由于加码幅度实在太少,市场相当失望。

主要国家央行一再宽鬆货币,到底能不能挽救经济颓势,成效尚待观察,但是专家愈来愈肯定的是,央行已快耗尽弹药了,这一点在日本央行尤其明显。

巧合的是,在 8 月第一周澳洲与英国央行双双调降利率之后,券商美银美林统计,自雷曼兄弟倒闭以来,全球各国央行降息次数总计已达到惊人的 666 次。「666」是《圣经.启示录》里七头十角野兽的名字,这个数字因此被视为邪恶的记号(看经典惊悚片《天魔 》便可明白),外国媒体还戏谑造了新字──「英国央行的野兽」(BoEast)。这种不吉利的凶兆,很符合许多经济学家一再警告量化宽鬆是大灾难,不但无法达到拉动成长与通膨的目的,反而可能造成无法收拾的后果。

由于英国央行的加入,投资级企业债已成为炙手可热的投资标的。优质大企业身处在空前优惠的发债环境,借贷成本一再下降,不论发行多少金额,都会被市场立刻吸纳。根据研调机构 Dealogic 调查,今年以来,美国投资级企业发行额已达 5,192 亿美元(约 16.5 兆元台币),这还比不上 2015 年同期创纪录的 7,946 亿美元(约 25.2 兆元台币)。因为价格大涨,债券殖利率反向下跌,美国投资级企业债平均殖利率现已降至 2.85%,远低于 2015 年的 3.67%。

美股惊涨  投资大咖不看好

具有投资等级的公司并不多,央行这种购债计画也被批评说是资助特定企业。然而,央行也是满腹苦水;以欧洲央行来说,已经买到几乎没有政府公债可买,不得已只好买企业债。花旗集团估计,欧洲央行可以买的公司债大约有 6,750 亿欧元(约 23.9 兆元台币),英国央行可以买的则有 1,500 亿英镑(约 6.3 兆元台币)。

英国央行因为脱欧公投之后,英国公司债发行形同死水一摊,评估认为买公司债比买公债对经济帮助更大,才做出这项决策。Dealogic 指出,今年以来英镑计价企业债只有 86 亿英镑(约 3,600 亿元台币),是 11 年来同期最低水準。

另外,英国公债市场规模并不大,约 1.5 兆英镑(约 63.3 兆元台币),光是买公债,不足以达到量化宽鬆的效果。

除了公司债,另一个热点市场是美股。近来,美股惊惊涨,三大指数频频刷新历史高峰,代表市场恐慌心理的 VIX 指数则重挫到两年低点。

这实在好到难以置信,但在市场行情出现这种不理性繁荣时,投资人就应该注意了。
《霸荣》周刊指出,8 月初,新债券天王冈拉克(Jeffrey Gundlach)和旧债券天王葛洛斯(Bill Gross)都说不喜欢债市也不喜欢股市,同时,索罗斯(George Soros)、卓肯米勒(Stanley Druckenmiller)和伊坎(Carl Icahn)等知名作手,纷纷宣称不看好股市。

最后就是商品市场。今年涌入商品市场的投资资金已超过 500 亿美元(约 1.6 兆元台币),巴克莱银行指出,这是 2009 年以来最快速度。一方面是受油价回升吸引,另一方面利率不断下滑,也令黄金等避险资产变得更富吸引力。然而 7 月份流入的资金减缓至 24 亿美元(约 762 亿元台币),为 2015 年 12 月以来最少,下半年商品行情是否退烧,值得留意。

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